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证券时报,方大集团(000055):保持细分领域竞争优势 打造百年老店




   科技为本、创新为源,这是"民企A+B第一股"方大集团的发展理念,已经贯彻近三十年。
   2018年12月28日,是方大集团成立27周年的纪念日。就在这一天,证券时报"上市公司高质量发展在行动"采访团走进方大集团,证券时报副总编辑成孝海与方大集团董事长、总裁熊建明进行了一场深度对话。
   坚持科技为本、创新为源
   成孝海:今天(2018年12月28日)正好是方大集团成立27周年的纪念日,在公司发展过程中,有哪些是做得比较好的地方?
   熊建明:首先,非常感谢证券时报"上市公司高质量发展在行动"采访团来公司采访。方大集团的成长和深圳的发展是大体同步的,感谢深圳的包容,让公司在这里诞生、成长和发展。
   方大集团1991年12月28日成立,27年发展过程中有很多地方值得我们去总结。成立之初,公司的宗旨就是科技为本、创新为源,产业导向就是节能和环保,这是我们始终坚持的。毫不夸张地说,公司27年来为国家在产业上做了许多开拓和尝试,比如高端建筑幕墙、PVDF铝单板、地铁屏蔽门系统、光伏建筑一体化(BIPV)、LED等产业,方大集团做之前在国内几乎都是空白的。
   大部分我们做成功了,但有一些没有坚持下去。比如LED,方大集团2000年做成国内第一个具有真正自主知识产权的芯片,我们在这上面花了不少的功夫,也带动了很多企业进入这个行业。所以现在我有点后悔没坚持下来,坚持下去当然要烧掉很多钱,但按照今天的情况看,还是有意义的。
   我们做幕墙的时候,国内也有一些做幕墙的企业,但还无法跟国外的公司竞争。方大集团起步较高,我们把行业核心专利组成专利池,通过七八年的努力,在高端幕墙市场占据了一定的份额。方大集团不是行业内规模最大的,但在技术方面,我们还是非常有竞争力的。
   PVDF铝单板我们做的比较成功。记得1996年上这个项目的时候,日本、美国、德国三个国家的跨国公司几乎垄断了中国市场。这个产业并不大,但正好契合我们发展的理念。方大集团进入之后,大概在2007年,在国内市场国外的品牌基本就不见了,公司一直保持领先地位。
   方大集团1999年开始做轨道交通屏蔽门,2003年拿到第一个订单。在这个细分行业里面,我们做得还是不错,无论是标准、专利,都处于优势地位。再一个就是光伏建筑一体化,就是让建筑发电。2003年建成,位于深圳市南山区科技园的方大大厦,我们就做了太阳能发电供应了地下停车场、楼梯间的用电,目前该电站仍在为方大大厦地下停车场、楼梯间供电。这是非常好的,后面我们还做了很多这样的项目。
   总结起来,方大集团这27年在上面这些细分行业里是一个开拓者,其中一些到今天还是领先者,一直保持了很强的竞争力。
   看好幕墙行业发展前景
   成孝海:公司业务结构比较分散,下一步会集中发展哪一个方向的业务?有没有进入新领域的考虑?
   熊建明:方大集团的体量在上市公司中不是很大,但涵盖的产业比较多。比如幕墙市场,三十多年来一直没有绝对的垄断者,也没法垄断。因为中国建筑市场有很多不确定因素,我们也不能把它做得太大,做太大会形成很大的应收账款风险。方大集团始终把风险管理摆在第一位,在行业里做到高端,我们没有冲着规模去。
   我们的PVDF铝单板、光伏建筑一体化、地铁屏蔽门,这些市场的规模都不大。所以,我们也在考虑,也一直在着手进入一些跟我们现有行业相关的新产业,转型还是需要的,不过现在还不太好说。
   成孝海:幕墙是公司的起家业务,这个行业到底有多大的市场规模?未来会有怎样的发展趋势?
   熊建明:这个行业不可能太大,应该说市场一年内规模以上的体量(一百米以上的建筑),或者一百米左右的建筑不会超过200个亿,但我看好这个行业。第一,幕墙行业还在发展。第二,我们现在的眼睛已经走出去,紧跟"一带一路"。我们现在关键要做高它的附加值,不止是追求量。未来五年到十年,粤港澳大湾区、上海自贸区、雄安新区等对幕墙的要求可能完全变了,它一定是更加节能、环保的,结构肯定要提升,我们在这一块已经铺垫了很多技术。
   比如现在很多人提出的幕墙光污染的问题,这是我们没法回避的。要在设计上、材料上解决光污染的问题,作为幕墙公司,工艺上、技术上要提供解决方案,现在已经在处理。比如玻璃反光的问题,在马路上,几乎见不到我们新楼有炫光了,这是我们的技术跟玻璃厂结合起来生产的产品。这也是我们的专利,既要保证玻璃的透光率,又不产生光污染,尽量找到一个最佳结合点。
   建筑跟人一样,必须要穿衣服,穿什么样的衣服都叫幕墙。幕墙不一定是玻璃幕墙,材料是各种各样的。像我们穿的衣服有西装、皮夹克,材料不一样、款式不一样,男人、女人、小孩、老人穿的衣服都不一样,冬天、夏天穿的衣服也不一样。幕墙也是这样,这就是它需要存在的生命力,我认为还是非常强的。
   2005年实施的我国第一部公共节能标准《公共建筑节能设计标准》是我们主编的,定位非常高的。因为在我们国家,60%的耗能是在建筑上产生的,可想而知建筑的节能有多么重要。所以幕墙这一块的节能,我认为是将来幕墙公司必须要攻破的一个难关,也必须要去做。
   所以,我看好幕墙市场,方大集团也准备长期在这个市场里面深耕细作,把这个品牌再继续做好。
   开创地铁屏蔽门维保新业务
   成孝海:公司还有一大业务是轨道交通屏蔽门,当时方大集团是怎么进入这个市场的?
   熊建明:早年我去法国出差,看到他们有屏蔽门,我就觉得这不和玻璃幕墙一样的吗?两块玻璃,两个门,没什么难。回来一研究,哪有那么简单,里面还有信号、软件、控制、DCU(驱动控制单元)、滑道、门体等六大系统,方大集团当时就只能做最外面那个看得见的门。所以我们花了非常多的时间,从1999年开始,一步一步走,到2002年拿到第一个单--上海地铁一号线。慢慢的,现在的国内轨道交通屏蔽门市场已经基本看不到国外的品牌了,方大集团的产品覆盖国内60%以上的地铁城市,市场占有率约在三分之一。
   刚才也说了,地铁屏蔽门的市场是较小的,很难做大,但我们一定要保证竞争的优势。现在,我们在海外发展得非常好,进入了马来西亚、新加坡、印度等国家的市场。
   成孝海:方大集团已经开始做屏蔽门的维修保养业务,这一块市场前景怎么样?
   熊建明:屏蔽门和汽车一样,前几年一般不会有问题,一定期限之后就需要维修了。地铁屏蔽门是一个公共产品,一坏就会影响整条线路运营。地铁公司作维保服务并不专业,但这是我们的优势业务。目前公司已经有一部分维保业务在做了,专业化维保服务将来一定是公司轨道交通屏蔽门业务的重要补充。
   轨道交通屏蔽门行业会越来越小,因为建得越来越少。怎么办?我们要把技术服务放进去,不要让这一块业务的营业额下降,应该有稳步的增长。当然这块市场,我看起码还有十年以上的发展。十年以后,老了的总要来维修,总要换系统和零件,这个系统和零件是方大集团独有的,我们还是有些优势,这也是公司在这个市场发展的依托。
   方大城销售、招商情况超预期
   成孝海:方大城是公司房地产板块中的重点项目之一,目前销售与招租怎么样?
   熊建明:严格来说,方大城不是一个房地产开发项目,而是"工改工"的项目(普通工业用地改变为创新性产业用地,类似于城市更新)。你也看到,方大城没有做一套住宅,没有做一套公寓,全部拿出来做创新性的产业用房。方大城这里是什么地方?是中心价值连城的地方。如果做成房地产去卖,很快可以现金回笼,但是我们没有做。
   方大城的销售情况非常好,我原来准备卖两到三年,其实现在基本上卖光了,还剩近一万平方米。商业部分招租的情况也非常好,商家入驻率达到90%。方大城里面公司的业态、商家的业态,超出了我们的预期。这一块人气也非常旺,2019年应该会有两万多人在这里办公。在这里办公的也有很多上市公司,像平安银行就在一号楼租了大概五层。因为这里毕竟是一块非常好的地域,得到了投资者的青睐。
   如果经营理想,方大城每年会有1.5亿~2亿元的租金收入,而且还会有很多衍生品的收入,资产质量非常高。有人问我,你们方大城是请谁建的,请谁管理的。今天我和你说,建设、运营、招商、物业管理都是我们自己的团队,目前看还真的是不错。
   我们也有其他项目在做,深圳方大邦深产业园在新的会展中心旁边,还有深圳市横岗大康河沿线片区城市更新项目,都正在推进。这些项目都非常有价值,都在粤港澳大湾区核心的区域。我想,顺利的话,最近一两年就能开建。
   把控发展、创新和风险的关系
   成孝海:方大集团已经有27年的历史了,在您心中,她未来会发展成一个什么样的企业?
   熊建明:第一,方大集团科技为本、创新为源的理念不能变,这是我们的发展宗旨。第二,一定要把发展、创新和风险的契合点把控好。
   都说企业的平均寿命是七年,小企业的平均寿命是三年,我想这里面有很多的原因。我一直说,方大集团的目标是百年老店,现在才过了25%多一点,还有一大段路要走,所以不能满足于现在。方大集团今天用的东西,到明天可能就过时了。守旧,就会丧失发展的潜力,只有创新才能保持可持续高质量的发展。但是创新过头,不结合实际的创新,一定会成为烈士。我可以成为一两个烈士,如果都成为烈士,方大集团就完了,所以我要把握发展、创新和风险之间的关系。
   方大集团未来的十年,我能预见竞争的因素,都会是健康的,可以持续地走下去。我说这话的原因,一是因为我的团队非常好,员工流失率比较低,很多高管从创业一直跟我干到退休。这些确实很难得,一起共事很多年,退休了对公司还非常有感情,我要感谢他们。二是我们每年招聘一百多个应届生,让他们来总部培训,最大限度适应公司的环境,还在附近租了几栋楼进行改造,加装空调、热水器等,安排好住宿和饮食。培训好之后,分配到全国各地甚至世界各地,他们是未来方大集团发展的重要源泉。
   第三是我要求公司每一年都要出现新东西。比如管理部门,每一年都要有两个创新性的成果,企业新产品的销售收入占的份额,研发费用情况,这是我的考核要求,一直坚持了好多年都是这样的。还有就是对企业的内控建设,我们一直在企业内部推行双反(反舞弊、反腐败),不管你资格多老,这条红线是不能破的,要让方大集团有一个健康的肌体。
   尽力提高投资者回报水平
   成孝海:公司上市也有二十多年了,资本市场对公司发展起到哪些积极影响和作用?
   熊建明:关于资本市场,我们非常感谢。方大集团是1995年11月29日在B股上市,1996年4月15日在A股上市,虽然融资量不大,但为方大集团提供一个非常大的平台,进而提升公司管理品质,连接投资者及海外市场,一路帮助我们稳健发展。
   方大集团也尽力向投资者提供回报,我们从市场上拿来的钱和这些年分红的钱几乎是相当的。也就是说,今天的方大集团从资本市场筹集了一些资金,通过公司的经营、创造给了投资者回报。我觉得公司应该尽最大的努力回馈投资者,公司有能力要这样做,没有能力也要创造一些条件去做,这样的理念会持续下去,以后还要继续提升给投资者回报的水平。
   我对现在方大集团的市值不满意,很多投资者问是为什么,作为董事长,只能尽力把企业搞好。最近一段时间,部分民营企业出现流动性危机,我们还是感到比较踏实,方大集团提前有一个判断,公司各方面的经营还是比较健康的,各个产业发展比较均衡,这也是对投资者认真负责的体现。
   成孝海:B股市场现在基本上丧失了融资功能,公司也实施了回购,有没有彻底解决B股问题的想法?
   熊建明:我有这个想法,但只能在现有框架内,最大地减少方大B股的存量。第一,你也看到公告,我自己也在买方大B,低了我就买,因为它确实已经不能体现公司的价值了。第二,公司在合适的、资金允许的情况下回购,今年(2018年)是2亿元人民币,以后还会采取一些别的渠道,或者创新的方法来减少B股的存量,以提升公司价值。至于什么时候能把它消灭掉,我就不知道了。
   成孝海:2018年三季报显示,方大集团的股东人数超过6万户,您有没有什么话想对投资者说?
   熊建明:非常感谢投资者们二十三年来不离不弃地信任我们,买我们的股票,方大集团会尽最大的努力给投资者回报。也要感谢投资者每年在股东大会、投资者交流平台上给出的意见、建议,确实有工作做得不好的地方,我们会去改进。希望投资者们继续关心支持方大集团,近几年公司分红比银行回报率都高,你们坚定了,我们会更加有信心。投资者和方大集团的团队、所有员工是一条船,我们一定要让这条船稳健、高效率地前行。
   当选人大代表积极履职
   成孝海:您在2018年当选全国人大代表,在履职方面做了哪些工作?
   熊建明:我提了几个建议,政府的相关部门也非常关注。一个建议涉及到大众创业、万众创新,按照之前的税务制度,50万元的销售收入就是一般纳税人,我建议至少提高到1000万元。因为一般纳税人要有会计、出纳等,50万元连这些人的工资都发不起,这样没法做到大众创业,像深圳这个地方,房租、人工等成本摆在那里,1000万的标准都不算高。大概是2018年4月底,一般纳税人的标准提高到了500万元,还算不错。
   还有一些建议涉及到公司法修改、回购等,政府基本上都有答复,有的部门也确实做了相关工作。这些建议可能不止我一个代表提,但是我提的比较具体一些。

平安证券,三全食品(002216)系列报告十三:主业周期向上 鲜食、餐饮新发展


    利润率拐点已至,主业经营周期向上。未来三全利润率曲线平缓向上,主要考虑:一是之前影响利润的扰动因素改善(龙凤不再拖累利润、鲜食减亏、渠道变革影响递减);二是高端品占比提升;三是行业竞争趋缓,费用率进入下降期。三全高端市场已与思念拉开差距,凭借新品与渠道优势获得超越行业增长,长期看经营周期向上趋势无疑。
    鲜食新模式,成功概率高。三代机欲打造职场饮食服务平台,形成完整的食品供应体系,至今仍在测试品类供应,希望找到合适引流商品(如上海地区酸奶)来带动其他品类消费,同时与客户形成粘性,模式类似小型便利店。目前三代公司机日收入约330元,理论上已盈利且高于便利店坪效,近70%通过预订模式卖出,售罄率较二代机升至95%水平。常规投放可能在1H17,后续平台可能开放,模式成熟后不排除融资手段扩张。
    餐饮市场或成新亮点。厨师人工成本提升,餐饮对预制品需求加大,预示食品工业化时代可能到来。业务市场(以餐饮为主)空间大,费用低,三全未来可能发力,通过产品与服务创新为客户提供综合食品解决方案,毛利率有望高于现有20%水平,餐饮市场或将成为新亮点。
    盈利预测与估值:暂维持盈利预测不变,预计16-18年EPS0.05.0.15、0.24元,同比增1.1%、209%、60%。公司短期内新战场叠加扰动概率低,多因素推动主业利润率见底回升;鲜食商业模式成功概率大且扩展性强,业务市场可能成为新亮点,当前股价与市场预期均处底部,维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示:主业增长低于预期与食品安全事件。

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源达,盘后点评:两市三指全线收涨 低位布局两大热点板块


    今日盘面
    早盘沪深两市小幅高开,随后呈现冲高回落态势。之后在银行、保险板块的强力拉动下,大盘一路震荡走高,午后行情虽有起伏但趋势不改,截止收盘,两市三指全线收涨。今日金融、汽车、交通运输板块走势强劲,新华保险、常熟银行、鹏翎股份、宏川智慧等多只个股表现活跃,带动大盘指数拉升。整体而言,今日权重发力明显,题材走势较弱,主要原因是外资加速入场利好蓝筹,预计节后短期内指数运行逻辑仍是如此,蓄势而后上行仍是行情走势规律。
    利好消息提振有望平衡市场担忧情绪
    今日消息面有两大利好提振:一方面,习近平总书记强调,毫不动摇地发展公有经济,毫不动摇地鼓励、支持、引导、保护民营经济发展。中长期来看,公有经济与民营经济的协调发展,有利于A股市场企稳上行。另一方面,A股入富、入摩,短期内为A股带来巨量资金增量,长期来看意味着A股市场国际化进程加快,有助于提振境内外投资者信心。由此可见,市场环境正在转暖。当前市场仍处于相对历史低位,企稳优势尚存,加之利好消息的提振有望平衡市场担忧情绪,如果节日期间消息面偏暖可以保持,则后市企稳上行趋势仍是大概率事件。
    今日是本月收官之战,两市三指全线收涨。从月线级别来看,上证指数在站稳120月均线之后,继续上攻,冲击5月均线。上证指数回归5月均线运行,也正说明了本月沪指下探动能的衰减,行情正在逐步转暖。从K线形态角度来看,金针探底,指数反弹有力,后市无忧。但注意到下方成交量再次萎缩,企稳反弹恐非一帆风顺,走走停停震荡式上行或将成为后市指数运行的主基调。
    大盘进入稳步上行通道建议低位布局
    近期行情走势极具规律性,一日震荡走弱为行情蓄势,一日企稳走强拉升指数,大盘进入稳步上行通道。当前5日均线尚未拐头,上行趋势不改,这一规律仍然适用。因此,此时正是布局良机。就板块而言,近期市场特点是权重板块带动大盘企稳上行,而低位个股反弹仍极具拉升优势,建议投资者关注金融、消费板块,积极布局业绩优良、位置较低的蓝筹股,操作上,稳健入场,逢低布局,切忌盲目追高。

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中国证券网,蒙草生态(300355)向长城资产内蒙古分公司转让10.53亿元应收账款




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)蒙草生态公告,中国长城资产管理股份有限公司内蒙古自治区分公司以不超过81,396.63万元收购公司持有的对西公绿盛、五原原美等8家公司控股项目公司共计105,302.81万元应收账款,期限为36个月。本次应收账款转让业务有利于加速公司资金周转,提高资金使用效率。

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证券日报,224家公司三季报净利有望连增 6只成长股估值低于10倍潜力足


   《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,三季度以来共有627家A股上市公司接待了机构调研,普遍良好的业绩表现或是上述公司吸引机构关注的重要因素。
  从中报业绩情况来看,共有488家公司今年中报净利润实现同比增长,占比近八成。其中,有88家公司中报净利润实现同比翻番。值得注意的是,全志科技(4365.17%)、海普瑞(2840.84%)、苏宁易购(1959.41%)、卓翼科技(1803.36%)、国际医学(1698.38%)、我爱我家(1189.71%)、天山股份(1107.46%)等7家公司报告期内净利润同比增长10倍以上。此外,鸿特科技(732.40%)、帝欧家居(552.85%)、杰瑞股份(510.09%)、万年青(487.15%)、亚光科技(478.34%)、合兴包装(476.37%)、光线传媒(426.05%)等7家公司上半年净利润同比增长也均超过400%。
  盈利能力方面,上述488家公司中,共有308家公司中报净利润超过1亿元,占比逾六成。其中,美的集团(1293684.60万元)盈利能力最为凸显,上半年净利润达到100亿元以上,五粮液(711025.56万元)、苏宁易购(600310.70万元)、宁波银行(570129.60万元)、工业富联(544410.00万元)、洋河股份(500499.18万元)等5家公司紧随其后,上半年净利润均超50亿元,此外,包括潍柴动力(439258.74万元)、海康威视(414739.55万元)、鞍钢股份(349900.00万元)、分众传媒(334696.00万元)、三钢闽光(323330.46万元)、双汇发展(238533.23万元)、顺丰控股(223373.03万元)、国际医学(220891.02万元)等在内的33家公司中报净利润也均突破10亿元。
  三季报业绩预告方面,在三季度以来受到机构调研的627家公司中,共有303家公司披露了2018年三季报业绩预告,其中254家公司业绩预喜,占比超过八成。值得一提的是,有224家公司三季报净利润有望在中报的良好基础上连续实现同比增长,全志科技(2499.59%)三季报净利润有望同比增长超过20倍,居于首位,苏宁易购(823.48%)、海普瑞(765.63%)、帝欧家居(750.00%)、杰瑞股份(650%)、华昌化工(547.26%)等5家公司预计三季报净利润同比增长超过500%。此外,包括亚光科技(376.96%)、合兴包装(370.00%)、卓翼科技(346.37%)、濮耐股份(310.00%)、山河智能(280.00%)等在内的10家公司三季报净利润也均有望同比增长2倍以上。
  综合梳理发现,全志科技、海普瑞、苏宁易购、卓翼科技、帝欧家居、杰瑞股份、亚光科技、合兴包装、山东矿机、吉宏股份、合众思壮、山河智能、中百集团等13家公司有望在今年中报、三季报连续两个报告期内净利润均实现同比增长200%以上,高成长性显着。
  对于中报净利润同比增长和三季报净利润预计同比增长均超过20倍的全志科技,中泰证券表示,公司多年来深耕应用处理器及电源管理芯片设计,多年耕耘覆盖智能硬件、专业视像、平板、车载以及无线互联多条产品线,经过调整今年有望在主营业务回暖、费用率降低情况下迎来业绩释放,全志科技作为领先的智能应用处理器SoC和智能模拟芯片设计厂商,智能硬件产品和车规级芯片有望迎来业绩增长,给予"买入"评级。
  估值方面,上述224家中报、三季报净利润有望实现连续同比增长的公司股票中,共有98只个股最新动态市盈率低于所属行业整体平均值,其中,包括金达威(10.02倍)、塔牌集团(10.15倍)、龙蟒佰利(10.42倍)、中百集团(10.64倍)、江苏国泰(10.83倍)等在内的27只个股最新动态市盈率均低于最新A股平均值(14.07倍),三钢闽光(4.63倍)、太阳纸业(7.99倍)、金禾实业(8.08倍)、浙江交科(8.36倍)、闰土股份(9.74倍)、昊华能源(9.88倍)等6只个股最新动态市盈率更是在10倍以下,具有较高的安全边际。
  对于其中估值优势最为明显的三钢闽光,平安证券表示,公司作为福建省龙头钢企,在行业景气的大背景下,公司钢铁产业有望继续保持高盈利;同时,下半年公司非钢产业也有望为公司创造新的利润增长点。调整公司2018年至2020年的盈利预测,预计公司2018年至2020年归属于母公司净利润分别为67.94亿元、75.49亿元、78.05亿元(原值分别是41.67亿元、53.81亿元、56.60亿元),维持"推荐"评级。

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平安证券,社会服务行业周报:十一旅游收入保持增长 关注经营数据好转的酒店龙头


    行情回顾:上周(9月24日-9月30日)上证综指上涨0.85%、申万休闲服务指数下跌0.09%,上周休闲服务指数跑输上证综指0.94个百分点,在申万28个一级行业指数涨幅排第15位。年初至今上证综指下跌14.69%,申万休闲服务指数上涨1.31%,申万休闲指数跑赢上证综指16.00个百分点,在申万28个一级子行业中涨幅排第1位。上周细分板块有涨有跌,其中上涨板块有酒店(+1.45%)、景点(+0.41%),下跌板块有旅游综合(-0.38%)、中证体育(-0.53%)、餐饮(-2.00%)、教育服务(-2.53%)。板块的估值为中证体育21.17、景点26.62、酒店32.45、旅游综合32.80、教育服务47.59、餐饮75.43。
    重点数据追踪:(1)锦江股份公布2018年8月经营数据。国内酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.5pct/9.2%/6.1%,整体来看,入住率下降幅度较7月份的-3.4pct有所收窄。(2)2018年国庆假日前4天国内游客5.02亿人次。经中国旅游研究院(文化和旅游部数据中心)测算,10月1日-4日全国接待国内游客5.02亿人次,同比增长8.80%;实现国内旅游收入4169亿元,同比增长8.12%。
    行业新闻概览:(1)餐饮旅游:同程艺龙11月中旬挂牌,估值340~426亿港币;近千国有景区门票降价,半数以上降幅超20%;泰就打人事件致歉,将设中国游客入境特别通道。(2)酒店:华住回应给顾客负面评价,真诚道歉、已更新备注。(3)体育:恒大文旅城等四项目落地沈抚新区,总投资额近千亿元。(4)教育:广州发布高中招考改革征求意见稿:降低语数英权重,强调综合素质;江苏出台培训收费行为规范,机构不得一次性收取超3月费用。n上市公司重点公告:九华旅游(603199.SH):嘉润金地计划于自减持计划公告之日起6个月内,通过集中竞价交易、大宗交易或协议转让的方式减持股份数量不超过16,000,000股,约占公司股份总数的14.46%。腾邦国际(300178.SZ):公司2017年员工持股计划购买公司股票9,175,312股,占公司总股本的比例为1.48%,买入均价为15.85元/股,锁定期自2017年9月28日至2018年9月28日止。长白山(603099.SH):长白山自然保护区门票价格由每人次125元,降为每人次105元,自2018年10月1日起执行。高乐股份(002348.SZ):公司全资子公司高乐教育以自有资金1,000万元人民币投资设立全资子公司广东高乐教育培训中心有限公司,主要为国内K12相关群体提供学校文化教育课程相关辅导教育、非学历教育等。
    投资建议:十一黄金周数据显示旅游行业收入规模仍处于稳定增长中,锦江股份公布数据显示入住率同比下降幅度收窄,故维持行业“强于大市”投资评级。在子板块方面,重点推荐下调充分、经营数据好转的酒店板块。在个股方面,消费升级和供给优化将加速优胜劣汰,有利于龙头和具备竞争优势的企业胜出,且稳健的资金状况也使得龙头企业盈利能力处于稳步上升的趋势,因此推荐以下个股:景区:首推具备低估值和成长性的人工景区龙头宋城演艺,海洋旅游龙头新智认知以及具备竞争优势,计划外延式发展的休闲度假景区天目湖;免税:中国国旅;出境游:首推出境游黑马腾邦国际;酒店:建议关注锦江股份、首旅酒店。
    风险提示:1、自然灾害和安全事故风险。游客接待量是影响旅游行业的主要因素,自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。2、行业竞争加剧的风险。旅游行业发展迅猛,吸引众多社会资本纷纷涌入,行业参与者数量的增加使得行业面临竞争不断加剧的风险。3、投资并购整合风险。行业近年来并购增加,随着并购数量的增加,投后并购整合难度增大,进入新的业务领域和团队面临团队融合的风险和企业经营的风险。

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申万宏源,化工行业周报:环己酮、粘胶短纤涨价 淡季产品价格坚挺 关注白马龙头及中报 成长龙头王者归来


    本周化工品涨幅前五的分别为环己酮(+2.81%)、辛醇(+2.62%)、丙烯(+2.37%)、氯化铵(+1.57%)、合成氨(+1.47%),跌幅前五的产品分别为液氯(-41.90%)、TDI(-10.87%)、丁酮(-10.41%)、DMF(-7.00%)、环氧丙烷(-6.24%)。
    价差方面:PVC-电石价差扩大3.2%;MDI-苯胺、TDI-甲苯价差分别缩小2.1%、11.7%;炭黑-煤焦油、草甘膦-甘氨酸价差与上周持平。
    石油化工:至6月15日收盘,Brent原油期货收于73.44美金/桶,较上周末下降3.95%;NYMEX期货价格收于65.06美金/桶,较上周末下跌1.03%;周均价分别为75.69和66.21美金/桶,涨跌幅分别为-0.36%和+1.33%。美元指数收于94.81,较上周末上涨1.34%。至2018年5月11日当周,美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面减少。6月8日美国原油商业库存4.324亿桶,周环比下降420万桶;汽油库存2.368亿桶,周环比下降220万桶;馏分油库存1.147亿桶,周环比下降210万桶;丙烷库存5085万桶,周上涨373万桶。EIA预测2018年Brent现货价格71美元/桶(比上次预测上调8美元/桶),2019年为66美元/桶(比上次预测上调3美元/桶)。同时预测2018、2019年WTI原油价格比Brent价格低5美元/桶(上期预测为低4美元/桶)。
    基础化工:聚氨酯:本周国内纯MDI市场商谈重心下滑。工厂坚持高位出厂,然下游需求缺乏有效支撑,高价难以放量,持货商出货压力下价格逐渐松动,场内成交清淡。本周价格下跌1.2%报于28150元/吨。氯碱:本周国内PVC市场先涨后跌。山东、华东等地环保检查,下游开工受限致需求低迷,淡季显现。本周电石法PVC价格上涨0.9%报于6990元/吨。橡胶:本周国内天胶市场价格连续走跌。受经济大环境影响,国内进口量大增,宏观资金面紧张使得市场悲观预期升温加之国内外供应平稳,市场库存压力增大,沪胶重回弱势。本周天然橡胶价格下跌4.2%报于10300元/吨。顺丁橡胶市场行情处于弱势状态。丁二烯国内市场窄幅走弱,成本面支撑作用减弱,叠加沪胶大跌,顺丁橡胶价格下跌6.4%报于11700元/吨。丁苯橡胶本周价格下跌2.7%报于12450元/吨。钛白粉:本周钛白粉市场整体弱势下滑,中国金红石型钛白粉含税出厂价格在15800-18000元/吨,锐钛型钛白粉含税出厂价格在13200-14200元/吨。尿素:本周国内尿素市场行情维稳,供需面变现平稳。本周支撑高价的主要因素来自于全国开始轮动的农业需求。本周国内尿素出厂价上涨0.5%报于1980元/吨。磷肥:本周国内一铵市场平稳运行,企业待发量充足,个别企业有惜售之意;另一方面下游复合肥开工不高,采购需求不旺新单成交放缓;国际签单数量有限。湖北地区55%粉主流出厂价2150元/吨。国内二铵市场平稳交投,市场出货放缓。西北地区二铵市场基本收尾,其他地区市场氛围清淡;出口市场多数企业签单至7月中旬。当前湖北地区64%二铵主流出厂价格在2600-2650元/吨。钾肥:本周国内钾肥市场挺价气氛持续,进口钾贸易商少量放货,多以前期订单发运为主,市场现货紧俏。国产钾市场交投较好,盐湖装置正常生产。基准产品60%粉晶到站2300元/吨。
    农药:除草剂方面,麦草畏大企业市场报价维持10万/吨,草甘膦主流成交价约25000元/吨,95%草铵膦报价维持19万/吨。杀虫剂方面,吡虫啉海利尔成交维持20万/吨,啶虫脒20万/吨;97%联苯菊酯江苏辉丰上海提货价维持32万/吨,功夫菊酯报价25万/吨;氟虫腈维持64.5万/吨;毒死蜱报价维持5万/吨。杀菌剂方面,本周98%多菌灵报价维持3.9万/吨;代森锰锌90%维持23000元/吨;由于利民老产能停车,新产线短期未投产,百菌清价格维持4.5万/吨,嘧菌酯本周报价维持30.75万/吨,苯醚甲环唑本周维持22万元/吨,三环唑维持8万/吨。除草剂方面,麦草畏大企业市场报价维持10万/吨,草甘膦主流成交价约25000元/吨,95%草铵膦报价维持19万/吨。杀虫剂方面,吡虫啉海利尔成交维持20万/吨,啶虫脒20万/吨;97%联苯菊酯江苏辉丰上海提货价维持32万/吨,功夫菊酯报价25万/吨;氟虫腈维持64.5万/吨;毒死蜱报价维持5万/吨。杀菌剂方面,本周98%多菌灵报价维持3.9万/吨;代森锰锌90%维持23000元/吨;由于利民老产能停车,新产线短期未投产,百菌清价格维持4.5万/吨,嘧菌酯本周报价维持30.75万/吨,苯醚甲环唑本周维持22万元/吨,三环唑维持8万/吨。
    化纤:本周PTA上涨0.2%报于5765元/吨,MEG价格上涨2.0%报于7100元/吨。涤纶:本周国内涤纶长丝市场上行。原油价格震荡偏强,原料市场PTA装置重启供应趋于宽松,MEG近期库存下降明显且进口货源减少,MEG价格上涨。涤纶长丝成本端无明显利好下,厂家稳价挺市,目前涤丝维持高生产利润,终端织机开工率在84%,后续无库存压力,整体需求稳定。FDY价格较上周上涨0.5%报于10600元/吨;DTY价格上涨0.2%报于10720元/吨。粘胶:本周国内粘胶短纤市场延续上涨。上周因工厂故障检修行业开工下滑,加之前期预售订单充裕,现货紧张,供应趋紧。但下游对高价较为抵触,新单成交受阻。本周价格上涨0.5%报于14830元/吨。氨纶:本周国内氨纶市场整理运行。原料市场走势持稳,主原料PTMEG市场持稳观望,辅原料纯MDI市场窄幅推涨,成本面支撑一般。氨纶厂家供货稳定,下游市场需求欠佳,刚需成交乏力,市场持谨慎态度。本周氨纶44dtex价格较上周持平报于35000元/吨。锦纶:本周锦纶切片市场价格震荡波动,上游己内酰胺市场暂稳运行,切片成本压力犹存,但下游接盘意向较弱,需求面持续不振。
    锦纶丝市场按需采购,场内观望气氛较浓。本周己内酰胺价格下跌1.2%报于16450元/吨,锦纶切片价格下跌1.1%报于17550元/吨。锦纶FDY价格上涨0.9%报于23300元/吨,锦纶DTY价格上涨0.2%报于23850元/吨。
    强烈推荐万华化学,上调至“买入”评级。并购方案利好中小股东,估值修复空间大。本次交易中被吸收合并方万华化工100%股权的预估值为522.1亿元,发行价格30.43元/股,合计发行股份数量为17.16亿股。
    本次交易后万华化工持有的万华化学13.10亿股股票将被注销,因此本次交易后实际新增股份数量为4.06亿股。完成后公司实际总股本31.4亿股份,按现价36.44元算,新增市值148亿,对应2017年P/E为7.2倍,预计公司2018年备考业绩为有望超过180亿,市值坚定看到2000亿。
    本周组合观点:下游需求逐步进入淡季,本周主要细分子领域PVC、纯碱、粘胶、长丝等库存略有上升,下游纺服需求稳定但逐步转淡,农资如氮肥、复合肥等化肥需求随旺季持续释放,价格稳步上涨。上游煤炭价格及原油价格高位震荡,大宗周期产品价格持稳,且部分企业进入6月份进入密集检修期,最近化工板块标的龙头受周期氛围影响超跌,逐步进入左侧区域。逐步进入中报验证期,今年油价中枢上移,充分利好煤化工,建议重点关注华鲁恒升(18年12X),鲁西化工(18年9X),精细化工品甜味剂龙头金禾实业(18年11X)、同时关注一体化产业链龙头万华化学(7.5X)、桐昆(12X)、恒逸(12X)。制冷剂旺季来临,价格持续上涨,今年均价高于去年,建议重点关注巨化股份。钾肥价格持续上涨,建议关注盐湖双龙头盐湖股份(化工项目逐步扭亏)、藏格控股(16X)。苏北灌云、灌南、响水等化工园区关停,长江经济带环保治理及6月开始第一批环保回头看对河北、河南、内蒙、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南等省督查等事件,证明环保对化工行业影响持续,未来仍加剧行业集中度提升及退城进园。长期看好农药龙头扬农化工以及染料龙头浙江龙盛。其他细分领域建议关注PA66及有机硅。海外供给收缩,提振行业景气度,关注神马股份(年化业绩8X)、新安股份(年化业绩9X)。
    成长重点关注龙头半导体材料雅克科技、飞凯材料。锂电材料建议关注细分龙头创新股份、新纶科技、光华科技。半导体材料其他建议关注上海新阳、鼎龙股份、江化微、晶瑞股份;显示材料建议关注飞凯材料、万润股份、濮阳惠成;其他新材料建议关注国瓷材料、光威复材、时代新材。
    中长期覆盖观点:继续推荐恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份(后两者申万石化覆盖),市场关注民营炼化主题有所降温,中期来看我们看好未来3年PTA加工费的上行,PTA新增产能利空出尽,需求维持稳定增长,18年有望迎来历史拐点。同时持续推荐白马万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、利尔化学、新和成、闰土股份、浙江龙盛、金禾实业、藏格控股、飞凯材料、玲珑轮胎;周期受环保约束,真正对行业环保约束紧影响持续的行业是农药行业,叠加春季旺季,持续推荐扬农化工、利尔化学、广信股份、长青股份、辉丰股份、沙隆达A。下游需求持续超预期,上游原材料价格回落,建议关注轮胎行业推荐玲珑轮胎、赛轮金宇。“精准扶贫”带来的基建预期升温,我们对跟基建及地产相关的周期仍持续看好,建议重点关注PVC(中泰化学、新疆天业)。环保风暴再起,染料行业受到巨大冲击,苏北化工园区及长江流域众多染料及中间体企业停产,供给端大幅收缩。5月10日活性染料中间体H酸及对位酯报价大幅提高,H酸由3.3万上涨至5万,5月26日报价上涨至8万/吨,对位酯由2.7万上涨至3.5万,5月26日上涨至4.5万/吨,6月1日起上涨至6万/吨。分散染料价格上涨至5.3万/吨,活性染料上涨至4.3万/吨。推荐浙江龙盛、闰土股份。食品添加剂领域推荐金禾实业,竞争对手频繁停产,公司竞争力进一步提升,基础化工品价格普涨,业绩有望持续超预期,此外投资22.5亿建设循环经济产业园,有望再造一个金禾。农产品价格触底回升,复合肥龙头重回增长,同时估值较低,建议重点关注新洋丰、金正大。

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